(블룸버그) -- 일련의 실망스러운 인플레이션 데이터로 인해 연준은 첫 번째 금리 인하 시 시계를 재설정하고 물가 상승 궤적을 재평가하게 되었습니다.

제롬 파월 의장은 이번 주 금리 인하에 필요한 신뢰를 얻는 데 “예상보다 더 오랜 시간이 걸릴 것”이라고 말하면서 이 메시지를 확고히 했으며, 이는 2024년에 두 번 이상의 인하가 있을 것이라는 희망을 무너뜨렸습니다. 일부에서는 전혀 금리 인하가 없을 수도 있다고 우려합니다.

KPMG LLP의 Diane Swonk 수석 이코노미스트는 "연준이 이를 기다릴 의지가 있다는 점을 확인하는 것"이라고 말했습니다. "경제를 활성화하는 데 얼마나 적은 노력이 필요한지, 여전히 수요가 많은지에 대한 우려가 있습니다."

금리 조정에 대한 Powell의 긴급성이 부족하다는 점은 그의 동료들의 점을 반영합니다. 그러나 연초의 시장 랠리와 함께 경제와 노동 시장의 지속적인 강세는 통화 정책이 얼마나 제한적인지에 대한 논쟁을 다시 불러일으켰습니다.

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연준 관계자들은 높은 차입 비용이 수요를 억제하는 데 충분하지 않을 수 있다는 우려를 점점 더 표명하고 있으며, 이로 인해 중앙은행이 금리를 더 인상해야 할 수도 있다는 투자자와 분석가들의 불안감이 커지고 있습니다.

대부분의 정책입안자들은 금리가 최고조에 달할 것으로 예상한다는 점을 분명히 밝혔지만, 일부 연준 관리들은 물가 상승을 억제하는 것이 필요할 경우 이 아이디어에 개방성을 표명했습니다.

현재 정책을 제한적이라고 설명하는 존 윌리엄스 뉴욕 연준 총재는 목요일 금리 인상이 그의 기본 기대치가 아니라고 말했습니다. 그러나 그는 경제 데이터가 연준의 인플레이션 목표를 달성하기 위해 더 높은 금리를 보장한다면 가능하다고 덧붙였습니다.

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수잔 콜린스 보스턴 연준 총재는 최근 연설에서 지난해 급격한 인플레이션 해소를 응원했지만 수요가 냉각되지 않으면 가격이 계속해서 상승 압력을 받을 것이라는 우려를 표명했습니다.

콜린스는 4월 11일 연설에서 "이는 연준이 물가 안정 목표를 달성하려면 수요를 완화해야 한다는 것을 의미한다"고 말했다. “따라서 회복력 있는 활동은 좋은 소식이지만 통화 정책의 입장이 실제로 수요를 어느 정도 제한하고 있는지에 대한 의문을 제기합니다.”

블룸버그 조사의 중간 추정치에 따르면 이코노미스트들은 올해 3월의 3번 전망보다 감소한 2번의 인하를 예상하고 있습니다.

작년에 나타난 인플레이션 진전의 대부분은 경제의 공급 측면 개선에 기인할 수 있습니다. 얽힌 공급망이 마침내 풀리고 빈 일자리를 채우는 데 도움이 되는 엄청난 이민자들의 유입입니다. 

그 동안 수요는 여전히 강세를 유지했습니다. 2023년 하반기 경제는 2년 만에 가장 빠른 연속 속도로 성장했다. 그리고 지난달 소매판매는 0.7% 증가해 경제학자들의 예측을 뛰어넘었습니다. 

그러나 수요는 통화정책이 작동하는 주요 채널이기 때문에 수요가 지속되면 정책이 경제를 얼마나 제약하고 있는지에 대한 회의론이 커지고 있습니다.

Wells Fargo & Co의 수석 이코노미스트인 Sarah House는 “자신이 얼마나 제한적인지 모른다면 그것을 보기 위해 기다려야 할 것입니다.”라고 말했습니다. “제한적인 정책이 얼마나 제한적인지에 대한 불확실성으로 인해 현재 정책의 일정이 정해지지 않을 가능성이 높습니다. 환경."

시카고 연준의 오스탄 굴스비 총재도 금요일 인플레이션 진전이 정체됐다고 말하면서 그러한 정서를 반영했습니다.

그는 "지금은 움직이기 전에 좀 더 명확하게 알아보는 것이 합리적"이라며 "인플레이션을 연준의 2% 목표에 도달하는 데는 이전에 생각했던 것보다 시간이 더 걸릴 것 같다"고 덧붙였다.

재정상태

재정적인 상황도 한몫했습니다. 연준 관계자들이 지난해 말 금리 인하에 대해 더 많이 언급하기 시작하자 시장은 랠리를 펼쳤습니다. 

S&P 500은 올랐고, 가격과 반대로 움직이는 10년 만기 국채 수익률은 10월 거의 5%에서 2024년 초 4% 미만으로 급락했습니다. 실망스러운 인플레이션 데이터 속에서 최근 몇 주 동안 수익률이 올랐습니다.

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Barclays Plc의 미국 수석 이코노미스트이자 전직 금융 전문가인 Marc Giannoni는 "금융 상황이 다시 완화되고 인플레이션 진행이 높은 비율로 정체될 가능성에 대해 걱정하기 시작했습니다. 불행하게도 그런 일이 일어나고 있는 것 같습니다"라고 말했습니다. 연준 경제학자.

미셸 바우먼 연준 총재도 수요일 인플레이션 진전이 정체됐을 수 있다고 말하면서 비슷한 생각을 내놨습니다. Bowman은 정책이 제한적이라고 설명했지만 "충분히 제한적인지는 시간이 말해 줄 것"이라고 덧붙였습니다.

Bowman은 “정책이 충분히 엄격했다면 예상하지 못했던 많은 금융 시장 활동과 지속적인 성장이 이루어지고 있습니다”라고 말했습니다.

그러나 연준이 궁극적으로 금리를 얼마나 인하할 것인지에 대한 의문도 있습니다. 

높은 숙박 요금

일부 정책 입안자들은 잠재적으로 생산성이 높아지든 원격 근무가 증가하든 포스트 팬데믹 경제가 그 이전의 경제와 근본적으로 다르다는 생각을 점점 더 많이 하고 있습니다.

토마스 바킨 리치몬드 연준 총재는 4월 16일 블룸버그의 Odd Lots 팟캐스트 인터뷰에서 "제한 수준이 생각보다 낮다는 개념에 개방적이어야 하며 경제를 통해 이를 알게 될 것"이라고 말했습니다. "당신이 생각하는 것보다 더 많은 수요가 가속화되고 있다는 사실을 알게 되었고, 이는 당신이 주의를 기울여야 할 부분입니다." 

그러나 이는 많은 미국인들이 익숙해진 것보다 차입 비용이 더 높은 경제로 이어질 수도 있습니다.

로레타 메스터 클리블랜드 연준 총재는 지난달 중앙은행 회의에서 장기 연방기금 금리 추정치를 상향 조정했다고 밝혔습니다. 그녀는 더 높은 이자율에도 불구하고 경제가 회복력을 발휘할 뿐만 아니라 소위 중립 이자율, 즉 활동을 자극하거나 제한하지 않는 대출 비용 수준인 r-star에 대한 추정치의 상승을 모두 언급했습니다.

다른 8명의 정책입안자들은 장기적으로 연방기금 금리가 지난 5년 동안 중앙값인 2.5%를 넘을 것으로 예상했습니다. 이는 1년 전에 비해 4명의 공무원이 늘어난 수치입니다.

“인플레이션이 있고 경제가 좋을 때 금리를 인하하겠다고 말하는 이유는 무엇입니까?” Rutgers University의 경제학 교수인 Michael Bordo는 말했습니다. “연준이 실제로 많은 금액을 인하할 필요는 없을 수도 있습니다. 어쩌면 r-star가 올라간 것일 수도 있겠네요.”

--Craig Torres, Steve Matthews 및 Sarina Yu의 도움으로.

(두 연준 관계자의 의견을 업데이트했습니다.)

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